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一、行情回顧

　　上周，隨著印度棉價堅挺以及美農周度出口數據偏好的影響下，疊加美元走強的影響，美棉呈現小幅震蕩偏強。國內方面，在拋儲臨近、現貨堅挺以及美元走強的共同影響下，國內價格亦出現反彈。截止周五收盤，鄭棉1705合約漲385元/噸，跌幅2.48%。

　　二、國際棉花市場分析

　　1、美國棉市銷售增長。據USDA最新預期，2017/18年度美棉種植面積為1150萬畝，同比增14%，高于NCC(美國國家棉花總會)此前增長9.4%的預期。另外總產預期為370萬噸，同比增加0.2%。消費74萬噸，同比增加8%。出口287萬噸，同比增4%，為近7年來最高水平。期末庫存113萬噸，同比增加8%。全球消費量將連續第三年超過產量，全球期末庫存預期減少131萬噸。

　　2、全球市場棉花出口數據亮眼。本棉花年度以來，國際市場被的美棉出口數據震驚了。根據美國農業部的統計，截至2月9日，2016/17年度美國棉花簽約銷售量累計達到241.3萬噸，同比增加90.5萬噸，增長60%，完成USDA預測的86%，高于上年同期的75%。待裝運數量為107.5萬噸。美國棉花裝運量累計達到133.7萬噸，同比增加55.2萬噸，完成USDA預測的47%，高于上年同期的39%。要完成USDA的出口預測，今后美棉周平均裝運量和簽約量僅需分別達到4.3萬噸和1.6萬噸。

　　3、基金看多后市，持倉增加。從CFTC基金持倉數據上來看，進入新年后，投機凈多單繼續增加，并且不斷創造新高，近期則小幅回落。參考原糖在2015-16年基金持倉和價格的關系，我們可以觀察新的一年中投機資金的變化對美棉價格的影響。

　　三、國內棉市分析

　　1、總體供應略有下降。根據中國棉花信息網12月最新調查顯示，2016年全國棉花種植面積預計為3937萬畝。16/17年度國內棉花產量預計在475萬噸左右。2016/17作物季棉花播種面積3376.1千公頃(5064.2萬畝)，比2015年減少420.5千公頃(630.8萬畝)，下降11.1%；全國棉花單位面積產量1582.5公斤/公頃(105.5公斤/畝)，比2015年增加106.5公斤/公頃(7.1公斤/畝)，提高7.2%；全國棉花總產量534.3萬噸，比2015年減產26萬噸，下降4.6%。庫存方面，1月，新棉加工、檢驗進度明顯減緩，受春節因素影響，月下旬基本暫停。棉花企業因擔心儲備棉投放而加大銷售力度；紡織企業采購依然謹慎，多數按照慣例適當增加了原料庫存。棉花現貨市場整體運行平穩，月末商業庫存量較上月數據有所下降。

　　2、進口方面變化不大。本年度棉花進口一直處于萎縮狀態，最新1月份的數據則有所減少。2017年1月我國進口棉花11.5萬噸，環比減少20%，較去年同期增20%。2016/17年度以來中國累計進口棉花41.5萬噸，同比減少10%。國內棉花庫存高企，去庫存道路曲折漫長，在這樣的大背景下，預計2016/17年度，對于進口棉花政策上不會放松，仍以89.4萬噸的1%關稅配額為主，預計進口量不會超過100萬噸。

　　3、拋儲預期，國內供需相對疲弱。今年的拋儲將于3月6日開始，供應相比比較寬松，所以市場均持有比較弱的預期。由于今年貿易商手中有大量棉花貨物，所以拍儲的積極性下降，基于資金壓力(已有的大量棉花占用資金)和倉位壓力(已經有了大量棉花，不敢再買大量棉花)。紡織企業而言，雖然他們今年相比比較樂觀，同時庫存也不算特別大，但由于今年儲備棉供應比較充分，所以拋儲的搶購積極性比去年要下降。儲備棉開始拋售后，每月以國內需求65萬噸計算，基本上國儲就可以滿足，還有進口棉和新棉，所以壓力很明顯。從國內的期貨走勢來看，市場也比較認可拋儲的壓力。

　　4、受春節影響，下游消費短期回落。在今年下游棉紡行業出現疲軟，2017年1月，中國棉紡織行業采購經理人指數(PMI)為44.2%，較上月下降6.9個百分點。1月下旬起，多數紡織企業開始放假春節，從1月紡織企業接單及銷售情況看，今年春節紡企經營狀況較往年好，也有極少數紡廠存在不放假的現象，加班加點趕訂單。多數紡企放假時長在一至兩周，受春節放假影響，棉紡PMI指數大幅度下滑。

　　四、總結

　　綜上所述，目前國內市場方面，受拋儲預期影響，供需情況比較寬松，對市場產生壓制。但由于國際市場需求旺盛，供需緊張，價格上行，導致拋儲基準價水漲船高。市場心態較好，同時拋儲初期，下游紡織企業有采購需求，預計3月份鄭棉1705合約有望挑戰前期17000的高位。