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終端需求預期良好

　　要搞清楚PTA行業高加工費和高開工率是否能夠維持，可以從三個方面考慮。

　　其一，從產業鏈上下游生產利潤的角度考慮。目前，上游PX行業、PTA行業、下游聚酯行業均處于盈利階段，整個產業鏈正從前兩年的供應過剩向供需平衡過渡。

　　其二，從終端需求的角度考慮。2月10日過后，織造裝置陸續復工，但由于年后工人返程較遲，開車力度不及預期，目前終端織造裝置開工率僅有76%，而歷史同期較高水平在84%。也就是說，截至目前，織造裝置并未全面開車，后期開工率仍有上升空間。隨著更多織造裝置的開車，剛性需求有望支撐原料價格上漲。

　　其三，從庫存的角度考慮。雖然春節長假期間廠家庫存有所積累，但庫存數量少于去年同期，尤其是滌綸長絲POY，銷量較好，庫存僅有12.5天，少于去年同期的20天，這意味著聚酯行業庫存壓力并不大。

　　由于經濟回暖，市場對一季度需求存在超強預期。從上周我們對華東地區的調研看，終端織造對較高價格的滌綸長絲、短線采取觀望態度，以消費年前庫存為主，庫存可以維持正常生產到3月初。3月上旬，紹興、常熟等目前開工率較低地區的廠家就要高負荷生產。屆時，終端需求傳導至上游，會支撐原料價格走高。恒力石化公布的2月結算價為5950元/噸，3月掛牌價為6100元/噸，而目前的現貨市場均價為5600元/噸。可見，行業對PTA的絕對價格預期看漲。

　　根據以上三點判斷，PTA加工費在400—800元/噸波動為正常。在終端需求的推動下，加工費和開工率都處于高位具有可持續性。

　　下面，再來分析PTA是否還有漲價空間。

　　上游裝置方面，統計數據顯示，今年計劃檢修的國外PX裝置的產能為945.5萬噸，高于去年的792萬噸。下游裝置方面，目前確定的是桐昆恒邦30萬噸/年的新裝置將于3月下旬投產，其主要以外采PTA為原料。PTA裝置方面，佳龍石化60萬噸/年的裝置2月下旬開始檢修，恒力石化220萬噸/年、儀征化纖100萬噸/年的裝置計劃3—4月檢修。上述三套裝置檢修，PTA月度產量會減少30萬噸，加之聚酯行業所需增量2.5萬噸，換算下來，3月，通過PTA裝置檢修及下游新裝置投產而減少的PTA庫存有32.5萬噸。這與歷史同期數據相比，情況還算樂觀。

　　綜合以上分析，我們認為，在400—800元/噸的加工費下，PTA5月合約仍有上漲動能，運行區間預計為5500—6000元/噸，高點可能出現在3月。操作上，建議在5500元/噸進場多單。