PTA年報:大周期筑底完成,2017年PTA重心上移
PTA單邊
2017年在產油國減產協議落實下,全球原油供需加速平衡,預期原油上漲將推動下游PX價格走高,同時PX裝置檢修量大于PTA,上游將保持強勢;在下游聚酯需求穩定情況下,PTA的檢修或使供應面臨缺口,行業利潤有從下游聚酯向上游PTA轉移動力,因此上半年可采取逢低買入操作,上方空間看至6000~6500;下半年OPEC減產協議到期,且高油價面臨頁巖油的回歸,成本端預計將保持震蕩,同時下半年PTA市場面臨老裝置產量回歸壓力,屆時或將回到供過于求狀態,PTA大概率將隨成本端轉入震蕩。
跨品種對沖
鑒于上下游供需間的差異,我們認為可以買入PX賣出PTA:上半年亞洲PX產能檢修超800萬噸,PX將出現供應缺口,同時還面臨PTA老裝置的重啟需求,聚酯產業利潤有向上游成本端轉移動力,同時人民幣貶值也將增加PX進口成本,因此可于上半年做多PX利潤。
面對聚酯原料PTA和乙二醇的不同供應格局,我們認為可以擇機買入乙二醇賣出PTA:國內乙二醇產量增長緩慢,進口依存度高達70%,下游聚酯需求好轉下乙二醇仍是供不應求局面,在人民幣貶值預期下乙二醇進口成本也將走高,同時乙二醇的上市預期也將給予更多的炒作空間,未來乙二醇依然是易漲難跌格局,同時配合PTA老裝置回歸,因此可在四季度做多乙二醇做空PTA。
跨市場
PTA行業產能高度集中,大型生產廠家利用規模效應在低加工費狀況下依然可以取得穩定現金流,推薦買入榮盛石化(002493)、恒逸石化(000703)、恒力股份(600346),其中榮盛石化旗下子公司中金石化擁有160萬噸PX產能,可做多PX利潤。在未來PTA價格走高,加工費改善預期下,看好PTA龍頭企業盈利前景。
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