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國內(nèi)超纖行業(yè)龍頭華峰超纖(300180.SZ)擬以交易作價20.5億元收購?fù)煌?00%股權(quán)，進(jìn)而變身超纖材料和移動支付軟件服務(wù)雙主業(yè)模式。

　　1月20日，中國證監(jiān)會對此出具反饋意見，要求華峰超纖就并購后主營業(yè)務(wù)多元化的經(jīng)營風(fēng)險及應(yīng)對措施等問題作出披露。此外，《中國經(jīng)營報》記者發(fā)現(xiàn)，華峰超纖存在業(yè)績增長趨緩、收購標(biāo)的威富通估值增值過高等問題。

　　2月10日，華峰超纖在回應(yīng)記者采訪時表示，須在做出證監(jiān)會反饋意見回復(fù)并對外披露后方可回答相關(guān)問題。

　　雙主業(yè)風(fēng)險

　　華峰超纖主營業(yè)務(wù)為超纖材料的生產(chǎn)及銷售。不過，身為行業(yè)龍頭的華峰超纖近年來的業(yè)績增長已出現(xiàn)減緩態(tài)勢。記者了解到，華峰超纖2014年至2016年1~10月的營業(yè)收入分別為9.7億元、11.4億元和10.9億元，呈上升趨勢。2014年度、2015年度及2016年1~10月，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.15億元、1.19億元、0.61億元。2015年度營業(yè)收入較2014年度增長了17.17%，但歸屬于母公司所有者的凈利潤僅增長2.98%；據(jù)其推算，2016年這一凈利潤增長水平較2015年同期有所下降。

　　另外，2014年至2016年1~10月，華峰超纖的銷售毛利率分別為27.16%、26.81%和21.54%，也呈下滑態(tài)勢。

　　對此，華峰超纖解釋稱，上海地區(qū)環(huán)保要求升級，公司上海廠區(qū)于2015年四季度開始實施煤改氣，造成燃動力成本上升；其次市場同質(zhì)化競爭日趨激烈，公司整體產(chǎn)品單價不斷下行，銷售凈利率呈逐漸下降趨勢，并且江蘇啟東項目員工增加導(dǎo)致管理費用上升。

　　然而本次交易后，華峰超纖將在原有的超細(xì)纖維合成革的研制開發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，新增移動支付軟件服務(wù)業(yè)務(wù)，形成雙輪驅(qū)動的發(fā)展模式。據(jù)華峰超纖方面表示，本次重組有助于提高上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和可持續(xù)經(jīng)營能力，同時上市公司的盈利能力將得到有效提升。

　　盡管雙主業(yè)戰(zhàn)略提升了盈利能力及抗風(fēng)險能力，但是，跨界經(jīng)營的風(fēng)險不容忽視。

　　目前，重組標(biāo)的威富通所屬的移動支付軟件服務(wù)行業(yè)均屬于市場參與者較多，競爭較為激烈的行業(yè)。行業(yè)技術(shù)和業(yè)務(wù)模式的發(fā)展日新月異，客戶對于服務(wù)的認(rèn)識和要求也在不斷提高，國內(nèi)和國際許多公司正在加快進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域，行業(yè)新入者、競爭者頻現(xiàn)。

　　華峰超纖此次資產(chǎn)并購出具的相關(guān)材料顯示，威富通2014年至2016年1~10月的綜合毛利率分別為46.33%、72.16%、57.58%。2015年較2014年的綜合毛利率從46.33%提升至72.16%，主要是由于威富通移動支付分潤業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例大幅提升，移動支付分潤業(yè)務(wù)的毛利率較高，使得威富通2015年的綜合毛利率上升。不過，2016年1~10月較2015年度的綜合毛利率從72.16%下降至57.58%。

　　華峰超纖解釋稱，這主要是由于移動支付分潤業(yè)務(wù)的移動支付技術(shù)服務(wù)費費率有所下降，導(dǎo)致移動支付分潤業(yè)務(wù)的毛利率從72.10%下降至63.13%，同時威富通在2016年開展的流量充值業(yè)務(wù)的毛利率較低，從而拉低了2016年1~10月威富通的綜合毛利率。但是，由于銀行模式的移動支付分潤業(yè)務(wù)的毛利率較高，隨著銀行模式在移動支付分潤業(yè)務(wù)的比例的持續(xù)上升，移動支付分潤業(yè)務(wù)的毛利率會進(jìn)一步上升。并且由于毛利率較低的流量充值業(yè)務(wù)并非威富通未來發(fā)展的重點，其業(yè)務(wù)規(guī)模將趨于穩(wěn)定。

　　但是，華峰超纖也提醒，隨著交易流量的上升，以及行業(yè)新進(jìn)入者進(jìn)入市場和行業(yè)競爭的加劇，客戶有可能會提出降低其支付的移動支付軟件技術(shù)服務(wù)費費率。標(biāo)的公司有可能面臨后續(xù)降低其移動支付軟件技術(shù)服務(wù)費費率的風(fēng)險。

　　華峰超纖表示，盡管公司看好移動支付軟件服務(wù)行業(yè)未來的發(fā)展前景，并將此作為公司發(fā)展的重要一環(huán)，但本次交易的標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)與上市公司原主營業(yè)務(wù)分屬于不同領(lǐng)域，未來的管理模式和協(xié)同整合能力仍面臨一定的考驗。

　　標(biāo)的經(jīng)營模式引關(guān)注

　　除了上述未來雙主業(yè)發(fā)展可能面臨的風(fēng)險外，標(biāo)的公司威富通的經(jīng)營模式也存在諸多爭議。

　　公開材料顯示，威富通2014年至2016年1~10月的營業(yè)收入分別為0.037億元、0.502億元、2.995億元。凈利潤分別為-0.071億元、0.109億元、1.04億元。

　　威富通2015年度營業(yè)收入較2014年度相比增幅1250.67%，主要系2014年威富通處于業(yè)務(wù)開展初期，營業(yè)收入較少，且2015年威富通移動支付分潤業(yè)務(wù)開展順利，收入增長顯著。

　　但在2016年1~10月，其營業(yè)收入較2015年度相比增幅496.58%，主要系2016年威富通移動支付分潤業(yè)務(wù)中銀行模式下的業(yè)務(wù)爆發(fā)式的增長；并且2015年及2016年1~10月，威富通營業(yè)收入的增長均快于營業(yè)成本的增長，威富通于2015年扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤1090.67萬元，2016年1~10月實現(xiàn)凈利潤1.04億元，較2015年度的凈利潤增長了854.38%。

　　威富通爆發(fā)式增長背后的業(yè)務(wù)模式頗受爭議。威富通自成立以來，其主營業(yè)務(wù)移動支付技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)共存在過三種業(yè)務(wù)模式，分別為受理機(jī)構(gòu)模式、銀行模式、二清業(yè)務(wù)模式。由于其中二清業(yè)務(wù)模式因不具有資金結(jié)算資質(zhì)，截至2016年6月30日，威富通已完全停止該業(yè)務(wù)。同時，隨著微信支付在第三方移動支付市場份額的增加，受理機(jī)構(gòu)模式也逐步陷入低價、微利競爭的局面。從2015年6月開始，威富通開始發(fā)展銀行業(yè)務(wù)模式，2016年1~10月，銀行模式移動支付分潤業(yè)務(wù)收入2.4億元，占同期營業(yè)收入的80.55%。

　　對于威富通的經(jīng)營模式變更，證監(jiān)會也在反饋意見中提出：結(jié)合短期內(nèi)經(jīng)營模式變更較快，特別是銀行模式開展時間短的情況，要求華峰超纖補充披露威富通的核心競爭力，銀行模式未來可能存在的風(fēng)險。

　　另外，從二清業(yè)務(wù)的停止不難看出，威富通受政策影響較為明顯。不過由于威富通銀行模式的順利開展，威富通停止二清業(yè)務(wù)并不會影響威富通業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　當(dāng)下軟件與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)屬于國家鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性支柱產(chǎn)業(yè)，國務(wù)院及有關(guān)部門頒布了鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列優(yōu)惠政策，為行業(yè)發(fā)展建立了良好的政策環(huán)境；銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型需求也為標(biāo)的公司所在行業(yè)創(chuàng)造了發(fā)展機(jī)遇。

　　但是，由于國內(nèi)移動支付行業(yè)、銀行業(yè)受政府監(jiān)管影響較大，如果產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)不利于標(biāo)的公司業(yè)務(wù)發(fā)展的變化，則將對其生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。