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事件:公司發(fā)布公告,公司累計(jì)在2016年第四季度收到多項(xiàng)政府補(bǔ)貼1.1億元,并計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。

政府補(bǔ)貼持續(xù)落地,在疆產(chǎn)能擴(kuò)建將帶來(lái)補(bǔ)貼增加。由于新疆補(bǔ)貼發(fā)放政策有所放緩,資金撥付也相應(yīng)推遲,公司此次收到的政府補(bǔ)貼主要來(lái)自于2015年以及2016年上半年的補(bǔ)貼申請(qǐng)。此次補(bǔ)貼的發(fā)放,對(duì)利潤(rùn)形成了有益補(bǔ)充。目前新疆的政府補(bǔ)貼主要包括出疆棉移庫(kù)費(fèi)用補(bǔ)貼、出疆棉紗補(bǔ)貼、貸款利差補(bǔ)貼、水電費(fèi)補(bǔ)貼等,跟公司在疆產(chǎn)能呈正相關(guān),具有一定的持續(xù)性。我們預(yù)計(jì)隨著公司在新疆的產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),公司在疆的補(bǔ)貼數(shù)額將進(jìn)一步增加。

產(chǎn)能釋放增厚業(yè)績(jī)。宇華年產(chǎn)1.4萬(wàn)噸高檔精梳無(wú)結(jié)紗線生產(chǎn)線于2016年春節(jié)后投產(chǎn),5月滿產(chǎn);錦域紡織棉紡10萬(wàn)錠及5000頭轉(zhuǎn)杯紡建設(shè)項(xiàng)目于2016Q4投產(chǎn),17年可覆蓋全年;本部智能紡紗項(xiàng)目計(jì)劃通過(guò)設(shè)備更新及升級(jí)達(dá)到年產(chǎn)11萬(wàn)錠環(huán)錠紡紗的生產(chǎn)能力,預(yù)計(jì)17年年中可投產(chǎn);此外,本部年產(chǎn)3萬(wàn)噸高檔針織面料以及年產(chǎn)針織服裝3000萬(wàn)件預(yù)計(jì)17年Q4可投產(chǎn),18年可覆蓋全年,產(chǎn)能釋放將直接增厚公司業(yè)績(jī)。

研發(fā)投入增加產(chǎn)品附加值,智能織造+面料整合鞏固行業(yè)龍頭。公司重視研發(fā),積極采用先進(jìn)工藝技術(shù)和新型材料,提高產(chǎn)品增加值,2016年前三季度管理費(fèi)用比上年同期增長(zhǎng)76.2%,新產(chǎn)品比重達(dá)到20%以上,帶來(lái)公司2016年前三季度整體毛利率同比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)。此外,高端棉紡產(chǎn)品需求緊俏,公司募投7.6億元用于生產(chǎn)高檔針織面料和針織服裝,投產(chǎn)后可為公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的支撐。未來(lái)公司將智能化改造生產(chǎn)線,匹配高端產(chǎn)能,同時(shí)依靠在面料方面的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)話語(yǔ)權(quán),成為面料端的產(chǎn)業(yè)整合者,對(duì)接整個(gè)服裝產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式的變更,打開(kāi)市值空間。

公司控股股東是河南新野財(cái)政局,有較強(qiáng)的國(guó)企改革預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。由于棉花16年下半年價(jià)格持續(xù)上漲,我們上修對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.28、0.31、0.40元,對(duì)應(yīng)PE分別為26、23和18倍。我們給予公司2017年30倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為9.3元,維持“買入”評(píng)級(jí)。