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從9月份到現(xiàn)在，以滌綸長(zhǎng)絲為首的聚酯原料在成本強(qiáng)力支撐下暴力拉漲，部分原料如滌綸、錦綸原料等更是漲幅超過三成。不管怎樣，今年行情走勢(shì)已成定局，現(xiàn)在，大家更為關(guān)心的是明年的市場(chǎng)動(dòng)向。然而，種種跡象(具體見下文)表明，隨著行業(yè)景氣度的提升，明年的化纖產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)更上一個(gè)臺(tái)階。

聚酯環(huán)節(jié)2016下半年開始景氣度開始逐步好轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象至少能夠持續(xù)至明年上半年，下半年景氣度是否能夠持續(xù)需要看下游需求的恢復(fù)情況。最壞的情況已經(jīng)過去，需要做的就是耐心等待黎明的到來。但需要看到的是紡織業(yè)已有補(bǔ)庫(kù)存苗頭，需要后期需求的不斷強(qiáng)化確認(rèn)。

業(yè)內(nèi)投資人預(yù)測(cè)表示，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)的供需格局正發(fā)生深刻變化。滌綸行業(yè)的供需拐點(diǎn)出現(xiàn)在2015年，由于價(jià)格周期的拐點(diǎn)往往滯后于供需平衡的拐點(diǎn)，2016尤其下半年以來滌綸長(zhǎng)絲景氣度提升、價(jià)格反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)非常確定。產(chǎn)業(yè)鏈自 2011年以來“PX大賺，PTA、聚酯慘淡”的格局將會(huì)大概率改觀，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最有可能向聚酯/滌綸長(zhǎng)絲端轉(zhuǎn)移。”

如今，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能增速連續(xù)3年呈下降趨勢(shì)，仍在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的僅桐昆、新鳳鳴、盛虹等大廠，產(chǎn)能擴(kuò)張趨于有序，集中度緩慢提升。2017年滌綸長(zhǎng)絲隨著下游改善和上游原料價(jià)格的上漲，未來行業(yè)景氣指數(shù)將進(jìn)一步回升。

桐昆股份作為滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)龍頭，具有較大的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。在公司近日的公告中，也能看出其對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的信心滿滿——“11月底OPEC達(dá)成2008年以來首個(gè)減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)中樞上移，聚酯全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)會(huì)擴(kuò)大，各環(huán)節(jié)均會(huì)受益。

10月以來，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格穩(wěn)步上漲，已創(chuàng)出全年新高，工廠盈利改善。”該公司表示，繼續(xù)加碼長(zhǎng)絲主業(yè)，擬募集資金不超過10億元用于“年產(chǎn)30萬噸功能性纖維項(xiàng)目”、“年產(chǎn)20萬噸多孔扁平舒感纖維技改項(xiàng)目”及“引進(jìn)全自動(dòng)智能化包裝流水線建設(shè)項(xiàng)目”。

經(jīng)典的周期理論中一般有40-60年的康德拉季耶夫周期，15-25年的庫(kù)茲涅茨周期，8-10年的朱格拉周期，以及3-5年的基欽周期(即庫(kù)存周期)。從2000年以來，庫(kù)存周期總共經(jīng)歷了五輪，從2016年8月份開始進(jìn)入第六輪增庫(kù)存的階段。一般來看，增庫(kù)存階段伴隨著價(jià)格的上漲，去庫(kù)存階段伴隨著價(jià)格的下跌。同時(shí)，價(jià)格的上漲或下跌一般領(lǐng)先于庫(kù)存周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

從2016年初大宗商品開始反彈，企業(yè)邊際利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，但企業(yè)在熊市思維慣性以及生產(chǎn)備庫(kù)存存在滯后效應(yīng)的約束下，庫(kù)存仍處于下降階段，此時(shí)處于我們所說的被動(dòng)去庫(kù)存階段。經(jīng)過了半年多的反映期，從16年8月份開始企業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，后期需要等待需求進(jìn)行強(qiáng)化確認(rèn)。

按統(tǒng)計(jì)推斷，此次補(bǔ)庫(kù)存階段預(yù)計(jì)將持續(xù)到2018年中左右(補(bǔ)庫(kù)存持續(xù)時(shí)間最少12個(gè)月，即最少持續(xù)到2017年三季度)。具體是強(qiáng)周期的補(bǔ)庫(kù)行為還是弱周期補(bǔ)庫(kù)行為需要需求來驗(yàn)證。而根據(jù)價(jià)格觸頂時(shí)間領(lǐng)先于補(bǔ)庫(kù)結(jié)束時(shí)點(diǎn)的規(guī)律，預(yù)計(jì)本次大宗上漲階段頂部時(shí)間在2017年三季度。

10月以來，聚酯銷售加快，尤其是12月庫(kù)存降至歷史低位。截至12月15日，POY及FDY庫(kù)存0-5天為主，部分工廠負(fù)庫(kù)存;滌綸短纖庫(kù)存7-2天，部分欠貨半個(gè)月;聚酯切片庫(kù)存-5-2天。下游聚酯廠普遍低庫(kù)存甚至欠貨的局面，意味著聚酯開工率將維持高位，直至下游需求減弱，聚酯廠累積部分庫(kù)存后企業(yè)才會(huì)考慮減產(chǎn)停產(chǎn)。

聚酯一年中主要有兩個(gè)旺季，分別是上半年的3-5月份和下半年的9-11月份。可以預(yù)見，當(dāng)前較低的聚酯庫(kù)存必然引發(fā)春節(jié)前后的集中補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)高利潤(rùn)亦提升聚酯工廠的開工意愿，預(yù)計(jì)明年上半年除去春節(jié)期間集中停車外，聚酯工廠仍將保持較高的負(fù)荷。下半年如果終端需求明顯好轉(zhuǎn)，或整體補(bǔ)庫(kù)存依然持續(xù)，整體聚酯仍將保持相對(duì)高的開工。

近期，原油價(jià)格在50美元/桶以上振蕩，石腦油和PX價(jià)格也高位振蕩，尤其是CFR中國(guó)PX已經(jīng)站上860美元/噸，為年內(nèi)新高。雖然原油減產(chǎn)協(xié)議的利空已經(jīng)消化，后市的關(guān)注點(diǎn)在減產(chǎn)協(xié)議的落實(shí)情況上，原油價(jià)格可能繼續(xù)跟隨相關(guān)消息波動(dòng)，但2017年上半年P(guān)X供給偏緊局面將保持，人民幣貶值也將使得以美元計(jì)價(jià)的石腦油和PX等原料價(jià)格上漲。由此來看，后市成本可能抬高對(duì)PTA呈現(xiàn)的利多影響。