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紡織制造：成本波動加劇業績波動，把握細分龍頭成本波動是影響紡織業短期業績彈性及長期產業分布的核心因素，重點關注成本波動帶來的業績彈性及產業轉移背景下國內紡企海外訂單承接；考慮到未來棉花短平長多的價格走勢，棉價波動將加速成本控制力差的中小企業退出，優質企業平滑產業鏈各環節成本波動、實現持續穩定生產的能力更加凸顯；人民幣貶值效應亟待重估，美元強勢背景下新興國家貨幣競相貶值、加之產業轉移大趨勢下刺激效用或逐步減退，考慮到匯率波動沖擊的短期性，中長期在價格形成機制的作用下訂單價格逐步向均衡水平調整，應重點關注紡企海外布局及產能投放節奏。

　　品牌服飾：庫存筑底、模式革新，著眼轉型趨勢有效的庫存控制能力是現代企業核心競爭力之一，品牌服飾在經歷了3-4年調整后批發業層面庫存去化基本完成、2015年則處于渠道庫存去化后期；考慮到去年暖冬造成的銷售低基數，今年寒冬因素刺激銷售、加速庫存去化，建議重點關注存貨顯著去化、品牌認可度高的男裝企業九牧王。相較于庫存去化程度，我們更應關注庫存問題形成的根本原因，即供應鏈周轉效率問題；在互聯網沖擊、消費者增權效應下，產業鏈價值流的起點將是由消費者定義價值，快速反應而非精準預測成為未來新零售企業經營的重點；維持2016年中期策略的觀點，在供應鏈管理思路變革的背景下，關注具備高效供應鏈管控能力的傳統企業和創新型供應鏈管理服務商。

　　標的推薦：于細微處見真章，關注兩板塊五主線基于以上對行業基本面的回顧與重述，我們認為紡織制造領域需從成本端把握業績彈性，具體包括：（1）強勢美元背景下關注紡企訂單承接及盈利改善，主推孚日股份、魯泰A；（2）環保督察趨嚴、印染龍頭份額逆勢提升，主推航民股份；品牌服飾領域在經歷長期調整庫存逐步見底，除把握庫存去化節奏、探尋主業反轉外，更應順應行業發展趨勢：（1）把握紡企藉由資本優勢大舉并購、跨越成長瓶頸的歷史機遇，重點關注具備極強的戰略執行力、業務整合力及豐富項目儲備的羅萊生活、歌力思、維格娜絲；（2）在互聯網沖擊及消費者增權效應下，著眼供應鏈管理思路變革，精選具備高效供應鏈管控能力的傳統企業海瀾之家、跨境通；（3）把握渠道變革、嫁接新經濟的創新型供應鏈管理服務商多喜愛、南極電商、柏堡龍。

　　風險提示：1.原材料價格波動的風險；
　　2.匯率大幅波動的風險。