手机在线观看免费av_口述性高潮_h小视频_色乱码一区二区三区网站_精品99视频_成人精品一区二区三区视频_www狠狠_亚洲av成人片色在线观看高潮_av天天网_免费播放av_精品美女在线_亚洲视频精品一区_婷婷精品一区二区三区_啊┅┅快┅┅用力啊老师_日韩一级欧美一级

紡織及服裝業龍頭的業績發布會摘要:多家領先的紡織及服裝公司,包括南旋控股[1982.HK]、互太紡織[1382.HK]、維珍妮[2199.HK]和德永佳集團[0321.HK],均在過去兩周公布了2017財年上半年業績。美國是表現最弱的市場之一,特別是大眾市場分部。對于紡織和服裝公司來說,中國是個不斷增長的市場。而香港上市的紡織和服裝公司將繼續執行在越南的擴張計劃,這是基于成本效益、風險分散、其他市場的免稅準入等因素。由于特朗普當選美國總統,市場憂慮其貿易政策會對紡織和服裝公司構成影響,這引發它們的股價近日下跌,但我們認為它們過度調整,現時很難在美國重建上游紡織業。

　　南旋控股2017財年上半年收入同比增長0.9%至17.72億港元,經調整凈利潤為2.268億港元,同比增長24.2%,主要是受到毛利率上升推動。公司2017財年上半年毛利率同比上升3.3個百分點至23.8%,主要是由于(a)越南生產廠第一期的運營效率提升;(b)人民幣貶值。雖然北美銷售同比下降27.6%,但受到中國市場銷售同比增長79%所抵消。公司宣布派發中期股息每股0.038港元,相當于派息比率為35%。公司越南生產廠第一期的利用率在2017財年上半年達到86%。預計生產廠第二期將在2017財年下半年開始運營,預計將在2018財年全面投產。越南生產廠第一期和第二期將使南旋控股的針織品總產能額外提高1,700萬套,而目前惠州工廠的年產能為2,990萬套。公司在越南的生產設施是公司的增長動力。公司在2017財年上半年從一個美國休閑服品牌取得訂單,該客戶已成為其第五大客戶。當為期一年的試用期過后,預計來自該客戶的訂單將在2018財年大幅上升。南旋控股管理層也正在多樣化其產品和客戶組合。

　　維珍妮(RM)2017財年上半年凈利潤同比下降89.3%至2,300萬港元;收入同比下降14.4%至21億港元。期內公司業績疲弱是由于主要客戶改變了戰略性業務和庫存問題導致訂單下降。維珍妮的貼身衣、胸罩墊和功能性運動衣分部的銷售額分別同比下降2%、45%和37%,這是由于深圳工廠的利用率下降,以及越南工廠逐漸投產帶來稀釋效果。維珍妮的毛利率和經營利潤率分別下跌5.3個百分點和9.7個百分點至18.7%和1.5%。公司管理層提到,來自主要客戶(LBrands和UnderArmour)的訂單已恢復增長,尤其是在去庫存完成后。公司管理層預期,2017財年下半年的運營環境將相對穩定,2017財年上半年客戶訂單較為波動。然而,由于深圳工廠未能招聘足夠的技術工人,管理層認為產能將遇到瓶頸。維珍妮在越南的擴張符合管理層的預期。工廠A的工人數量達21,500人,接近完整水平,而工廠B準備在2016年第四季試產。維珍妮預期在2018財年,當工廠A的效率提升和工廠B投入運營后,越南工廠將可減省成本和享受稅收優惠。公司管理層還表示,正不斷努力擴大客戶群,現時的客戶已不如以前般集中。

　　互太紡織2017財年凈利潤同比下跌27%至4.55億港元。若撇除2016財年上半年的5,100萬港元出售收益,公司經調整凈利潤同比下降21%,跌幅低于盈利預警所指核心經營利潤的25%降幅。公司凈利潤下降是由于收入同比下降20%,但同時其利潤率同比持平。銷售下降是由于百貨公司訂單(大眾市場分部)銳減40%所致,而服裝品牌銷售則穩定。盡管2017財年上半年銷售疲弱,公司管理層預計2017財年收入將平穩,代表著2017財年下半年銷售額增長超過25%。公司管理層表示,美國大眾市場仍面臨挑戰,因為銷量和均價都面臨壓力。然而,領先的美國品牌,如維秘、UnderArmour和CalvinKlein都表現良好。優衣庫的訂單令人非常鼓舞,互太紡織有可能在2017年從優衣庫取得更多的Heatech產品訂單,并較2016年持平的訂單表現改善。公司生產廠的利用率約為87%。由于等待政府批準,越南的擴張計劃(從8萬磅到10萬磅)出現延誤。該產能將于2018年而非2017年底投產。2016年10月的毛利率回升至18.2%,高于2016年上半年的17.9%。預期2016年11月的毛利率將會相若。

　　德永佳集團2017財年上半年凈利潤同比下降12%至3.51億港元,銷售額同比下降20%至39億港元。若撇除一次性的出售收益后,公司的核心EBIT同比下降28%至2.67億港元。德永佳集團2017財年上半年銷售額同比下降27.9%,平均售價同比上漲1.3%,主要受助于棉花價格上漲。銷售量下降主要是由于美國時尚服裝客戶的訂單下降。德永佳集團管理層表示,9月批量訂單輕微上升,但下半年訂單可見度仍然偏低。公司2017財年上半年的利用率超過80%(對比2016財年上半年約為90%)。管理層將在必要時通過放棄低利潤訂單來維持穩定的利潤率(2017財年上半年的毛利率為21.2%)。

　　我們仍然認為,天虹紡織是中國棉紗(尤其是包芯紗)需求回升的主要受益者之一。棉花價格趨穩將使天虹紡織的成本較為穩定,公司有望在未來幾年繼續實現穩健增長,這是由于公司進行產能擴張計劃,加上公司較國內市場的競爭對手擁有成本優勢。公司的2016年市盈率為7.9倍,若考慮到公司業務穩健、在越南的擴張計劃、前景更為明朗等因素,公司估值仍然非常吸引。我們正在對天虹紡織給予買入評級,目標價13.92港元(基于9.5倍2016年市盈率,低于歷史平均水平及其香港上市同業的平均值16.2倍)。