暴漲暴跌的A股如今卻變成上漲容易、下跌難
A股的市道真的變了!
盡管近期相繼出現美國大選出現“黑天鵝”，美聯儲加息日益迫近，人民幣連續十幾天貶值到7元的關口，四周發行4批52只新股、擴容速度之快史無前例，年末貨幣收緊、機構將年終結賬等種種利空因素，令許多人憂心忡忡，每天每時都在提防股市暴跌。稍有風吹草動，就迫不及待地看空做空。
但是，令人感到奇怪的是，一個時期以來，股市卻漲多跌少，即使調整，哪怕劇烈調整，也只是在盤中完成，收盤照樣拉出陽線。人們不禁要問：為什么歷來熊長牛短、暴漲暴跌的A股，如今卻變成上漲容易、下跌難?這是所有的投資者都必須深思的問題。
當很多人還沒有從去年5178點—2638點罕見股災的陰影中走出來時，當絕大多數的市場人士和投資者連“慢牛”二字都嚇得羞于出口時，國際投行已把中國股市列為國際上13個進入牛市的市場之一。即從年內2638點最低點，到本周的3262點，漲幅達23.65%，已達到了漲幅超過20%的由熊市轉換為牛市的標準。
盡管大多數人已被去年權威媒體“4000點是牛市的新起點”的輿論誤導嚇破了膽，“一朝被蛇咬、十年怕井繩”，現在連“3000點是A股行情的新起點”的話都不敢說了。但是，當大盤在11月3日沖破了4月13日3097點和8月16日3140點“雙頭”之后，也即從2638點的漲幅達到20%之后，實際上，很多先知先覺者已經承認A股進入了慢牛。
從11月4日到11月25日的單邊緩漲走勢看，顯然已經屬于典型的慢牛走勢。而牛市的基本特征就是：漲多跌少，投資者的基本策略就是：持股待漲。眼下股市的節節高，十分正常!
首先是市場出現了擁有2萬多億巨資、握有占股票總數50%以上、1500只個股的國家隊。國家隊從去年7月初為拯救股災而入市的一年多來，屢次將股市化險為夷。一方面，燙平了市場的波動幅度，避免了暴漲暴跌的頻繁出現，使股市出現了罕見的平緩走勢。另一方面，不斷地將炒得過高的小盤高價股獲利了結，調倉換股成低估值的大盤藍籌股。
這就導致了兩個結果：一是造成了上證指數的超常穩定，底部不斷抬高、頂部不斷上移，目前離去年年底的3539點收盤指數只差7.86%。二是抑制了估值近百倍市盈率、泡沫過大的創業板指數，逐步回到了70多倍市盈率，目前離去年年底的2714點收盤指數，還跌20.16%，跌幅達到了熊市的標準。可見國家隊對消除股災的陰影、維護股市的穩定、調整股市的結構，起到了至關重要的作用。
其次是養老基金入市箭在弦上。從可能帶來的增量資金規模來看，據華泰證券的測算，理論上大約可有萬億資金入市。依據可供運營管理養老資金2萬億元與初始投資A股比例15%計算，預計初始養老金入市的規模約為3000億元。養老金入市的意義更主要在于，表明了A股已具有投資價值，提供了新的長期穩定的投資力量，并對社會資金產生1:N的乘數效應。從中長期來看，這將有助于逐漸改變市場的投資風格和觀念，優化A股市場的投資者結構。
當前絡繹不絕入市的場外資金，是作如此考量的：連作為“養命錢”的養老基金都敢入市了，那么當今股市無疑是機會大于風險;廣大居民沒有理由不跟隨養老基金一起進股市博弈，同命運、共呼吸。并且紛紛于近期趕在養老基金前入市。以上這兩件事，無疑是26年股市的創舉，對市場的信心是極大的鼓舞，有助于改變中國股市長期以來的“熊長牛短”局面。
一是12月5日將開通的“深港通”。業內普遍認為，“深港通”將為A股市場帶來1500億元左右的增量資金。
二是兩融余額的滿血復活。隨著近期A股總體呈上行態勢，兩融市場也持續升溫。最新數據顯示，截至11月21日，兩融余額再次突破9500億元，報9543.88億元，較上一日增加62.84億元，創10個月以來新高。這也意味著投資情緒的上升和資金的逐步入市。
三是來自房市、債市，甚至監管趨嚴的期市等各路場外資金，正加速流向股市。
去年股災后，巨量資金從股市撤離，分別流入債市、期市和房地產市場，推動今年上半年一二線城市房價暴漲。在樓市調控收緊后，資金又加速進入債市和期市。今年以來，包括焦炭、焦煤、螺紋鋼在內的黑色系期貨品種漲幅驚人，均較去年底的價格上漲3倍以上，農產品期貨價格漲幅也有1.5至2倍，而今年前10個月債券市場收益率僅次于商品市場，這意味著，去年年中以來，其他大類資產全都大幅跑贏了股市。
但這種現象目前正在悄然變化。盡管近日期市依然火爆，但今年以來一直以期市作為主戰場的知名私募開始了結期貨倉位，擬將部分期貨資金遷移至股市。11月11日，部分商品期貨經歷了在極短時間內從漲停到跌停的極端行情，此后期貨市場震蕩加劇。比期貨資金回流對A股影響更深遠的是，體量龐大的債市和銀行理財資金正在回流股市。10月下旬以來，債市連番下跌，10年期國債收益率創下半年短期高點。受經濟企穩、通脹預期再起、風險偏好上升等因素影響，超5成受訪債券投資人開始看空債券，而對股市更加樂觀。
四是銀行理財資金也轉向股市。今年以來，銀行理財收益率也普遍下滑，目前余額寶的7日年化收益率僅為2.5%左右，與兩年前的7%不可同日而語。部分此前配置銀行理財的資金也不得不改變策略，選擇向風險要收益，開始緩慢流入股市，購買低估值高分紅的藍籌股。
五是保險資金頻掀舉牌潮。近日以安邦、寶能、恒大為代表的險資大鱷舉牌潮，對推動大盤指數沖關功不可沒。恒大人壽兩次舉牌萬科，控股達10%。安邦保險在11月17其在對中國建筑進行第一次舉牌、動用資金113億、持股比例達到5%后，11月24日再次舉牌增持15億股，合計31億股，控股10%，共耗資230億元。
無論是保險資金，還是其他產業資本的二級市場舉牌的背后，可能是A股市場結構性低估。今年以來，雖然整個指數表現平穩，但舉牌活動頻繁，有55家公司被舉牌，規模較大的有中國建筑、萬科A、北京銀行、伊利股份、長江證券等，涉及資金達到890億元，為二級市場帶來明顯的增量資金和賺錢效應。
六是10月以來基金和大戶資金不斷增加。中國基金業協會數據顯示，截至2016年10月底，公募基金資產合計8.74萬億元，而私募基金行業認繳規模為9.13萬億元(多數倉位都很輕)，共有16萬億巨資站立于股市的門口。又據中國結算公司最新月報顯示：截至10月末，投資者持股市值在1億以上有4496人。在1000萬元以上的投資者共有86170人，環比9月增加了3452人。此外，500萬元至1000萬元的投資者數量為10.34萬人，較9月增加了4215人。
許多人百思不得其解：如今四周發行52只新股，每天有2只新股發行和2只新股上市，擴容速度比去年6月5178點時的擴容速度還要快得多，為什么股市不跌反而漲?我認為：第一、將用資金申購新股，變為按市值申購新股。一方面。避免了每次發行新股時都出現資金大搬家、股市大波動的狀況，而且不用等資金鎖定4天解凍后才能進行下一批申購，而是可以每天申購，大大提高了新股發行效率。
第二、將新股以高市盈率、高價發行，變為以低市盈率、低價發行。以前新股發行價市場化，上市后均高開低走，投資者被深度套牢，從而加劇了市場擴容恐懼癥。而現在，新股普遍以低價低市盈率發行，讓利于民。新股上市后，今年平均每只新股有15個漲停，平均收益577%。巨大的新股收益，仍然留在二級市場運作，可謂藏富于民。
第三、將人們害怕新股發行，變為期盼新股發行。就機構而言，網下配售新股分為A、B、C三類。A類國家隊、社保基金、公募基金，可獲77.4%的網下配售額;B類保險公司、企業年金和機構，可獲20%的配售額;擁有滬深各3000萬市值的超級大戶，擁有2.6%左右的配售額。網下配售，，不僅將其持有的市值長期鎖定，而且因新股的利潤收入，刺激了機構投資者的投資積極性。
就個人投資者而言，8000萬中小投資者，幾乎每天都參與滬深兩市的新股申購。中小投資者都盡可能地至少買進30萬—50萬股票市值，首先是增強了籌碼的鎖定性。其次是盈利性。每個賬號一年一般可以中兩個簽，收益大約有6—8萬元，收益率高達20%以上。如果二級市場的股票也上漲，收益就更大，遠勝于買福利彩票、存銀行、買理財產品。
再次是傳導性。申購新股巨大而廣泛的財富效應，似無聲的命令，像磁鐵般地動員和吸引了越來越多的新股民踴躍入市，參加一二級市場的股權投資。
今年市場上漲的主流板塊是中小盤高成長股、高科技股，尤其是外生成長性個股。但是，不能不看到，以金融股為主的上證50指數的市盈率僅10倍左右，滬深300指數市盈率為13倍左右，約有40只個股的股息率超越4%，近百只個股股息率在3%左右。
因此，大盤股隔一段時間就會出現異動，溫和上漲，帶動大盤指數上升。這并不是主力機構在拉高指數掩護出貨，而是場外新增資金在逐步進場。對大盤股、尤其是二線藍籌股的的輪漲，長期青睞于中小盤成長股的投資者，也應予以理解和容忍。就如2014年11--12月份也是大盤股上漲為主那樣。而沒有必要一見大盤股漲，一見自己的資金卡暫時跑輸大盤指數，就慌不擇路地殺跌。
若要降低風險，完全可以通過控制倉位和適量高拋低吸來實現。上述A股市道的五大變化，對近期慢牛行情的形成功不可沒。
盡管目前市場還有一個最大的利空——12月美聯儲加息，對市場有一定的壓力。但是，人們對這個利空已經有了1年的心理準備，只要市場堅持走慢牛，每100點都反復震蕩洗盤、夯實(如2900點收盤57天、3000點收盤54天、3100天收盤21天、3200點收盤10天)，即便利空兌現，出現一定幅度的調整，也不至于構成對A股的致命打擊。
當大盤在3230點關鍵位上連續4天后，鑒于今年春天只有熔斷而沒有“春生”，秋搶行情從3004—3062點，漲幅只有8.58%，遠不如去年33052—3684點的20.7%，我相信，假以時日，大盤定有能力去翻越擺在人們面前的“三座大山”的第一座——1月的3287點。至于后面兩座大山，即1月7日的3361點和去年年底的3539點，能否翻越，則需要走一步看一步。但明年上半年股市理應更看好.
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