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　近年來，國產(chǎn)棉種植面積、產(chǎn)量下滑的態(tài)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)不足需已常態(tài)化。原料資源短缺、勞動(dòng)力成本上升等，引發(fā)棉花下游產(chǎn)業(yè)向棉花主產(chǎn)區(qū)和勞動(dòng)力成本低廉地區(qū)轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)格局正在出現(xiàn)重大變化。

　　這些變化使得國內(nèi)外棉市聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，市場(chǎng)資源分配更趨多元化，產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨等金融工具和平臺(tái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的需求更加迫切。另外，棉紗期貨有望上市，棉花產(chǎn)業(yè)期貨品種系列將得到完善，這會(huì)進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的熱情，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力將大大提升。

　　棉市“變臉”激發(fā)企業(yè)參與期貨熱情

　　1棉市產(chǎn)不足需常態(tài)化

　　近年來，我國棉花種植面積下滑較多，很多傳統(tǒng)的棉花產(chǎn)區(qū)農(nóng)民不再種植棉花，造成我國棉花產(chǎn)量逐年下降。

　　目前，國內(nèi)棉花市場(chǎng)產(chǎn)不足需已常態(tài)化，而且隨著產(chǎn)區(qū)種植面積的進(jìn)一步萎縮，這種市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)更趨嚴(yán)重。在國儲(chǔ)棉被消化以后，國內(nèi)棉市需求不得不依靠大量進(jìn)口棉花來滿足，新的市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境已基本形成。

　　在日前舉行的“2016石家莊棉花產(chǎn)業(yè)論壇”上，永安期貨棉花研究員匡波告訴記者，現(xiàn)在市場(chǎng)憂慮的是2—3年以后，當(dāng)國儲(chǔ)棉消化掉之后，即使國內(nèi)棉花價(jià)格上漲到生產(chǎn)成本附近，甚至高于成本，內(nèi)地棉花種植面積恐怕也難以快速恢復(fù)。

　　“屆時(shí)如果內(nèi)地產(chǎn)區(qū)種植面積得不到恢復(fù)，國內(nèi)棉市較大的產(chǎn)需缺口如何補(bǔ)？如果2—3年內(nèi)全球棉花產(chǎn)量仍穩(wěn)定在當(dāng)前水平，不排除未來棉價(jià)會(huì)出現(xiàn)一波大幅上漲行情的可能。”匡波說。

　　據(jù)記者了解，當(dāng)前我國棉花年產(chǎn)量保持在450萬噸左右，市場(chǎng)年需求量在750萬噸左右，每年國內(nèi)市場(chǎng)存在約300萬噸的供應(yīng)缺口，主要依靠國儲(chǔ)棉拋售和進(jìn)口棉來彌補(bǔ)。

　　市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，如果今后數(shù)年內(nèi)國內(nèi)棉花產(chǎn)量仍然持續(xù)下降，加上國際市場(chǎng)主要產(chǎn)棉國產(chǎn)區(qū)天氣和出口政策多變，印度等國紡織行業(yè)發(fā)展迅猛，國內(nèi)棉花供應(yīng)會(huì)日趨緊張。在產(chǎn)不足需常態(tài)化的大背景下，國內(nèi)棉花下游產(chǎn)業(yè)經(jīng)常面臨原料價(jià)格波動(dòng)的壓力，這不利于產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　“棉價(jià)與供給是互相影響的，2015年以來，全球棉花產(chǎn)量低于消費(fèi)量，全球期未庫存不斷下降，庫存消費(fèi)比走低。”匡波說，從全球棉市供需大格局來看，棉價(jià)呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)的概率較大，市場(chǎng)不會(huì)有明顯下跌趨勢(shì)出現(xiàn)。從棉市供需變化的小周期來分析，棉價(jià)的漲跌取決于階段性供求關(guān)系的波動(dòng)，因?yàn)槊藁ㄊ且患臼斋@供全年使用的。

　　截至目前，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存和工業(yè)庫存處在2010年以來的最低水平。而紗線庫存壓力明顯大于坯布庫存壓力，這值得市場(chǎng)關(guān)注。與此同時(shí)，我國棉花消費(fèi)的變量在于內(nèi)外價(jià)差的變化。此外，從紗線進(jìn)口來源國月度進(jìn)口量變化情況來看，近年來越南紗增長(zhǎng)迅猛，巴基斯坦紗穩(wěn)定，印度紗下滑很快。

　　匡波認(rèn)為，如果國內(nèi)棉市需求保持在750萬噸左右，按今年截至當(dāng)前的國內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)估值、進(jìn)口量、國儲(chǔ)棉拋售量等來推算，在明年3月國儲(chǔ)棉開始輪出前，國內(nèi)棉市存量是足夠滿足需求的。

　　不過，匡波提醒投資者需要特別關(guān)注以下幾個(gè)問題：

　　一是國儲(chǔ)棉的輪出價(jià)是綜合國際和國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格制定出來的，在國內(nèi)和國際市場(chǎng)價(jià)格上漲的情況下，明年3月國儲(chǔ)棉的輪出價(jià)格肯定也要上調(diào)，但是受儲(chǔ)備棉貼水的影響，紡企等最終的采購價(jià)格必會(huì)低于新棉。

　　二是當(dāng)前距離儲(chǔ)備棉輪出還有3個(gè)多月，如果中間再除去春節(jié)假期，企業(yè)生產(chǎn)時(shí)間只會(huì)更短，隨買隨用將成為多數(shù)企業(yè)的采購策略。由此來看，新棉漲勢(shì)難以持續(xù)。

　　三是今年年底前紡企補(bǔ)庫對(duì)棉價(jià)具有支撐作用，紡企雖不會(huì)大批量采購棉花，但正常的生產(chǎn)量是需要保證的。目前，內(nèi)地棉花資源較少，大部分棉花資源集中在新疆，雖然很多棉企已在新疆有采購動(dòng)作，但由于鐵路運(yùn)力緊張、公路運(yùn)費(fèi)漲價(jià)，棉價(jià)出現(xiàn)階段性上漲的概率較大。

　　“經(jīng)過對(duì)國內(nèi)外棉市供需情況的綜合分析，如果我國進(jìn)口印度棉按40%關(guān)稅通關(guān)計(jì)算，進(jìn)口成本為17500—17800元/噸，鄭棉短期頂部應(yīng)該在18000元/噸附近。”匡波認(rèn)為，明年3月國儲(chǔ)棉拋售之前，新棉現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)在14500—16500元/噸區(qū)間振蕩。

　　匡波表示，由于國際棉價(jià)經(jīng)過了較大幅度的上漲，且下跌的概率不大，國產(chǎn)新棉成本及質(zhì)量因素也導(dǎo)致售價(jià)將明顯高于去年，預(yù)計(jì)國儲(chǔ)棉拋售底價(jià)將比較高。拋售期間，國內(nèi)棉市供需情況則要取決于國內(nèi)外棉市價(jià)差的大小，最終會(huì)傳導(dǎo)至紗線市場(chǎng)，并影響到紗線進(jìn)口量的變化。匡波預(yù)計(jì)新年度國儲(chǔ)棉拋售成交均價(jià)在14500元/噸附近。考慮到新棉質(zhì)量及成本支撐，鄭棉期價(jià)的主流運(yùn)行區(qū)間為15000—15500元/噸。

　　2國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)格局“變臉”

　　近期，國內(nèi)外棉花期現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，上周末鄭棉期價(jià)還出現(xiàn)了從漲停到跌停的行情。究其原因，國內(nèi)外棉花市場(chǎng)格局正在重新調(diào)整，全球棉市尤其國內(nèi)棉市的諸多影響因素正在“變臉”，如果投資者和涉棉企業(yè)注意不到這些市場(chǎng)變化，就可能遭遇不小的損失。

　　國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生變化。比如內(nèi)地棉花種植面積持續(xù)萎縮，但新疆棉區(qū)卻在穩(wěn)定發(fā)展，棉花種植面積穩(wěn)定，棉花生長(zhǎng)管理、采摘等使用了大量新技術(shù)，科學(xué)種棉正得到大力推廣。在銷售等方面，新疆產(chǎn)區(qū)也采取了很多新模式，利用期貨市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)銷售、基差銷售收到良好的效果。

　　棉花上、中、下游產(chǎn)業(yè)正在出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，如軋花廠、紡織企業(yè)、服裝生產(chǎn)企業(yè)等不但向新疆產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，而且還向國外轉(zhuǎn)移。這使得產(chǎn)業(yè)用工、原料與產(chǎn)品流通等方面發(fā)生較大變化，棉花產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)品成本、價(jià)格等也將隨之波動(dòng)。

　　湖北白銀棉業(yè)棉花研究員李勇表示，按當(dāng)前國內(nèi)棉市的產(chǎn)量、國儲(chǔ)棉拋售量、進(jìn)口量、需求量等情況預(yù)測(cè)，今后數(shù)年國內(nèi)棉市供需將處于緊平衡狀態(tài)。其中，供給方面，隨著國儲(chǔ)棉庫存的不斷下降、國內(nèi)植棉面積下滑，未來供給不足的問題將越來越嚴(yán)重，最終有可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)資源荒。需求方面，低支紗產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移，符合國內(nèi)淘汰高污染、高能耗紡織產(chǎn)能的政策導(dǎo)向，隨著產(chǎn)品升級(jí)換代，國內(nèi)企業(yè)將主導(dǎo)全球精梳市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)棉花的需求將出現(xiàn)等級(jí)分化，同時(shí)市場(chǎng)需求總量將下滑。據(jù)此推算，國內(nèi)棉市供給與需求將同步下滑，預(yù)計(jì)明年國內(nèi)高等級(jí)棉會(huì)出現(xiàn)階段性緊缺。但現(xiàn)階段由于國內(nèi)外新棉供應(yīng)量過大，市場(chǎng)面臨的銷售壓力較大。

　　國內(nèi)棉花市場(chǎng)供應(yīng)方面，一個(gè)年度內(nèi)最起碼會(huì)有三個(gè)重要供應(yīng)變量：一是當(dāng)年新棉數(shù)量，二是進(jìn)口棉數(shù)量，三是國儲(chǔ)棉入市數(shù)量。這些變量往往會(huì)出現(xiàn)較大變動(dòng)，很多時(shí)候甚至?xí)h(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　比如，進(jìn)口棉數(shù)量的增減不但受到國內(nèi)涉棉政策、匯率等因素的影響，還會(huì)受到國際主要產(chǎn)棉國產(chǎn)量增減、出口政策等因素的影響。從今年國儲(chǔ)棉競(jìng)價(jià)銷售和成交情況來看，原來市場(chǎng)預(yù)期的放量成交、順利出庫、保證供應(yīng)的情況并沒有完全出現(xiàn)，競(jìng)價(jià)銷售過程中的檢驗(yàn)時(shí)間不足、出庫能力不足等最終推漲了棉價(jià)。

　　另外，很多突發(fā)性因素也會(huì)令市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)較大改變，最終會(huì)體現(xiàn)在價(jià)格變化上。

　　近期，雖然國產(chǎn)紗與進(jìn)口紗相比優(yōu)勢(shì)下降，棉花下游產(chǎn)品坯布、面料產(chǎn)品等銷售出現(xiàn)了回落跡象，國內(nèi)棉花市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期也比較寬松，但棉價(jià)仍然持續(xù)走強(qiáng)，主要原因是疆棉難以外運(yùn)、內(nèi)地棉農(nóng)惜售、運(yùn)費(fèi)大增，同時(shí)社會(huì)游資大量涌入期市且輪番推高商品期價(jià)。上周末，鄭棉期價(jià)在較短的時(shí)間內(nèi)從漲停到跌停，這更說明市場(chǎng)突發(fā)因素對(duì)棉價(jià)的影響比較大。

　　目前，僅從國內(nèi)棉紗市場(chǎng)的格局來看，變化不但很大，而且較為復(fù)雜。

　　記者在上述論壇上了解到，新疆紗、內(nèi)地紗、進(jìn)口紗已在國內(nèi)棉紗市場(chǎng)形成了“三足鼎立”的格局，三者的市場(chǎng)份額會(huì)隨著生產(chǎn)成本的變化出現(xiàn)較大變動(dòng)，對(duì)棉花上、中、下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)均會(huì)帶來影響。企業(yè)制訂生產(chǎn)計(jì)劃、定價(jià)策略等均要考慮這些市場(chǎng)因素的變動(dòng)情況。

　　據(jù)記者了解，在實(shí)施棉花目標(biāo)價(jià)格政策之前，進(jìn)口棉、進(jìn)口紗主導(dǎo)了國內(nèi)市場(chǎng)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)一度讓進(jìn)口棉、進(jìn)口紗在國內(nèi)市場(chǎng)“橫沖直撞”。但隨著棉花目標(biāo)價(jià)格政策發(fā)揮作用，國產(chǎn)棉、國產(chǎn)紗價(jià)格直線下滑，國內(nèi)棉花、棉紗市場(chǎng)悄然發(fā)生了變化，多年來國內(nèi)中、低紗市場(chǎng)由進(jìn)口紗主導(dǎo)的市場(chǎng)格局不復(fù)存在，取而代之的是新疆棉、新疆紗。

　　不過，今年下半年以來，國產(chǎn)棉、國產(chǎn)紗價(jià)格高企，進(jìn)口棉、進(jìn)口紗對(duì)進(jìn)軍國內(nèi)市場(chǎng)又充滿了信心。印度紗、越南紗、巴基斯坦紗的產(chǎn)量、成本也會(huì)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)形成較大影響。

　　3產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨積極性提升

　　2004年，棉花期貨合約在鄭商所掛牌交易。彈指一揮間，十多年時(shí)間很快過去了。

　　在此期間，我國棉花、棉紗年進(jìn)口量翻倍增長(zhǎng)，棉花下游產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)新疆，以及向勞動(dòng)力資源豐富地區(qū)東南亞等地轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)棉、國產(chǎn)紗、國儲(chǔ)棉等一統(tǒng)天下的局面不復(fù)存在。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了重大變化，“黑天鵝”事件頻繁出現(xiàn)，很多涉棉企業(yè)陷入虧損泥潭不能自拔。

　　在市場(chǎng)風(fēng)云變幻之際，國內(nèi)外棉市聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，市場(chǎng)資源分配更趨多元化，涉棉企業(yè)誰更會(huì)利用期貨等金融工具和平臺(tái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，誰就能更好地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

　　目前，鄭棉期價(jià)已成為國內(nèi)棉市風(fēng)向標(biāo)，期現(xiàn)貨棉價(jià)相關(guān)系數(shù)很高。產(chǎn)業(yè)鏈上的實(shí)體企業(yè)通過靈活運(yùn)用期貨工具，進(jìn)行產(chǎn)品銷售、原料采購，套保、套利等交易模式已十分成熟，鄭棉期市和國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)在過去13年里同舟共濟(jì)，取得了雙贏。市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，更需要鄭棉期市與整個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步融合。

　　鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近年來，參與鄭棉市場(chǎng)的法人客戶不斷增加，交易量和持倉量穩(wěn)中有升，鄭棉期市的投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)得到改善。

　　據(jù)記者了解，在國內(nèi)棉花市場(chǎng)受政策影響較小的2010—2011年，鄭棉期市交易較為活躍，但投資者結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，2010年，鄭棉日均成交量為35萬手，日均持倉量為18萬手；2011年日均成交量為57萬手，日均持倉量為25萬手。

　　2012—2013年，隨著市場(chǎng)政策的調(diào)整，鄭棉期市日均成交量和持倉量逐漸下滑。2014年至今，隨著棉花目標(biāo)價(jià)格政策的實(shí)施，鄭棉期市發(fā)展進(jìn)入了新階段，日均成交量和持倉量不斷回升，當(dāng)年日均成交量為13萬手，日均持倉量為20萬手，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)開始發(fā)生較大變化。到了2015年，鄭棉日均成交量為9萬手，日均持倉量則為25萬手。

　　從鄭棉日均成交量和持倉量的變化來看，長(zhǎng)線投資者不斷增多，2010年日均成交量為35萬手，日均持倉量只有18萬手，今年1月至10月日均成交量再次達(dá)到35萬手，日均持倉量則達(dá)到32萬手。

　　“近年來，國內(nèi)外棉價(jià)、紗價(jià)波動(dòng)均比較大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)入鄭棉期市的積極性不斷提升，市場(chǎng)換手率也開始升高。”鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)告訴記者，隨著法人客戶參與積極性不斷增強(qiáng)，今年1月至10月，法人客戶日均成交量達(dá)到11.1萬手，日均持倉量為13.2萬手。

　　對(duì)于涉棉企業(yè)來說，借助期貨工具使企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，鄭棉期貨在幫助涉棉企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)方面發(fā)揮了重要作用。現(xiàn)階段國內(nèi)很多大中型軋花廠、紡織企業(yè)、坯布與服裝生產(chǎn)企業(yè)等，都在期貨市場(chǎng)進(jìn)行了套保業(yè)務(wù)操作，同時(shí)，很多棉花和棉紗貿(mào)易商、進(jìn)口商等也在利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　記者采訪部分涉棉企業(yè)發(fā)現(xiàn)，一些涉棉企業(yè)利用期貨市場(chǎng)這一工具，有效抵御了棉價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)承受價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力顯著增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效益改善。

　　4產(chǎn)業(yè)鏈期待棉紗期貨上市

　　當(dāng)前鄭商所正在積極推動(dòng)棉紗期貨上市。業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為，如果棉紗期貨推出，對(duì)于整個(gè)棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈來說將是重大利好。棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈涉及企業(yè)數(shù)量眾多，而且棉花、棉紗與下游終端產(chǎn)品之間的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制十分復(fù)雜。如果不主動(dòng)利用期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，紡織企業(yè)的經(jīng)營(yíng)將十分被動(dòng)。

　　“棉紗期貨上市可以讓紡織企業(yè)從多個(gè)方面受益。”參加此次論壇的涉棉企業(yè)代表認(rèn)為，上游棉花原料價(jià)格和下游棉紗訂單的不確定性，造成紡織企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口很大。通過棉花期貨和棉紗期貨結(jié)合操作，紡織企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中的不確定性就會(huì)大大降低。此外，利用期現(xiàn)貨套利操作可大大降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。紡織企業(yè)是棉花原料的購買者和棉紗、坯布產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售者，利用基差操作可以將風(fēng)險(xiǎn)減到最低，并且能提前鎖定利潤(rùn)。

　　此外，棉紗期貨還可以幫助企業(yè)合理安排生產(chǎn)計(jì)劃。目前，紡織企業(yè)大多數(shù)是根據(jù)訂單來安排生產(chǎn)的，一旦市場(chǎng)訂單不理想，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就會(huì)陷入困境。棉紗期貨上市后，紡織企業(yè)可以提前銷售遠(yuǎn)期交割的棉紗，這樣能保障生產(chǎn)的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　整體來看，國內(nèi)棉花及其下游產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境正在發(fā)生較大改變，國內(nèi)外棉花及其產(chǎn)品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)，涉棉企業(yè)在國內(nèi)外期現(xiàn)貨市場(chǎng)通過多種方式進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合操作，市場(chǎng)資源的分配更趨多元化。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)期貨業(yè)務(wù)創(chuàng)新的需求更加迫切。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來隨著棉紗期貨上市，棉花產(chǎn)業(yè)期貨品種系列將得到完善，棉花期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能將大大提高，鄭棉期市有望迎來發(fā)展新階段。