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2016年三季報(bào)整體符合預(yù)期,紡織制造業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng),品牌服裝業(yè)績(jī)降幅收窄。從我們統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)公司三季報(bào)情況來(lái)看,業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上的有11家,業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?-20%的有7家,業(yè)績(jī)下滑的有16家,延續(xù)分化趨勢(shì)。若剔除前三季度收入與凈利潤(rùn)占比較大的個(gè)股,包括海瀾之家(上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.5%至24億)、雅戈?duì)?投資與地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)大)、際華集團(tuán)(收入體量大且土地處置收益貢獻(xiàn)顯著),則服裝家紡類重點(diǎn)公司前三季度收入增長(zhǎng)18.6%,歸母凈利潤(rùn)下滑1.6%,利潤(rùn)情況已經(jīng)好于中報(bào),降幅收窄。紡織制造類重點(diǎn)公司前三季度收入增長(zhǎng)7.3%,歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25.4%,顯著優(yōu)于中報(bào),逐季度呈向上趨勢(shì)。

　　紡織制造收入端表現(xiàn)遜于利潤(rùn)端,品牌服裝分化較大,整體向好。1)紡織制造:大多收入正增長(zhǎng),利潤(rùn)增速顯著快于收入增速,人民幣貶值對(duì)毛利空間提升作用顯著。2)童裝:行業(yè)繼續(xù)保持較高景氣度,空間大且集中度低,優(yōu)質(zhì)龍頭未來(lái)市場(chǎng)份額仍繼續(xù)提升。3)休閑:行業(yè)弱復(fù)蘇,且分化顯著,龍頭森馬在業(yè)績(jī)上保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。4)男裝:商務(wù)男裝復(fù)蘇不明顯,平價(jià)男裝龍頭海瀾之家在高基數(shù)之上保持正增長(zhǎng),四季度有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。5)高端女裝:行業(yè)調(diào)整逐步接近尾聲,歌力思與朗姿的品牌女裝收入降幅均呈現(xiàn)收窄。6)戶外:行業(yè)增速預(yù)計(jì)降至個(gè)位數(shù),渠道商面臨一定去庫(kù)存壓力,龍頭出現(xiàn)下滑。7)家紡與鞋:基本面較平淡。

　　8)新興渠道:壓縮渠道層級(jí)且低價(jià)的電商一度對(duì)傳統(tǒng)零售渠道沖擊較大,但競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)加劇,流量成本快速攀升,跨境電商、社交電商及電商生態(tài)服務(wù)平臺(tái)等新興渠道及模式正在快速崛起,能夠享受到低成本流量紅利,產(chǎn)生較快的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

　　紡織制造受海外需求與人民幣貶值影響較大,品牌服裝細(xì)分行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)有向好趨勢(shì)。1)紡織制造:三季度收入端增速略低于預(yù)期,海外需求一般,導(dǎo)致訂單的銷量與價(jià)格方面有一定壓力,但人民幣貶值對(duì)毛利空間有顯著提振作用,從而使得利潤(rùn)增速表現(xiàn)較好。棉價(jià)方面預(yù)計(jì)未來(lái)或溫和上漲,短期較平穩(wěn)。未來(lái)可更多關(guān)注經(jīng)營(yíng)良好、業(yè)績(jī)穩(wěn)健且有雙主業(yè)預(yù)期的公司。2)傳統(tǒng)白馬:海瀾之家前三季度開(kāi)店數(shù)量遠(yuǎn)超預(yù)期,加盟商分成增加導(dǎo)致報(bào)表端收入增速低于零售端,預(yù)計(jì)四季度見(jiàn)底回升,明年繼續(xù)向好;森馬服飾業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)符合預(yù)期,但資產(chǎn)負(fù)債表開(kāi)始有一定壓力。3)新成長(zhǎng)股:跨境通受益于跨境電商行業(yè)高增長(zhǎng),業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng),定增資金已經(jīng)到位,不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局;南極電商單三季度GMV增長(zhǎng)預(yù)計(jì)略有放緩,且計(jì)提應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備較多影響單季度利潤(rùn)增速。4)高端女裝:女裝降幅逐步收窄,且各類收購(gòu)將不斷帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊?歌力思力圖打造中國(guó)輕奢時(shí)尚集團(tuán),朗姿股份正在完善泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈建設(shè)。

　　綜合考慮基本面、估值水平與未來(lái)空間,我們推薦如下標(biāo)的,建議明年布局時(shí)重點(diǎn)關(guān)注:1)品牌服裝:海瀾之家(業(yè)績(jī)已現(xiàn)拐點(diǎn),高管持股價(jià)倒掛,有品牌收購(gòu)預(yù)期,17年僅14倍),歌力思(收購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),有外延預(yù)期),朗姿股份(收購(gòu)標(biāo)的開(kāi)始并表,有外延預(yù)期);2)小市值:聯(lián)發(fā)股份,山東如意;3)高成長(zhǎng):跨境通;4)超跌轉(zhuǎn)型:華斯股份(預(yù)計(jì)定增詢價(jià)已完成,優(yōu)舍科技打造網(wǎng)紅電商生態(tài)圈唯一全方位服務(wù)平臺(tái)),探路者(戶外用品業(yè)績(jī)探底,綠野中國(guó)計(jì)劃不斷推進(jìn)中,有外延預(yù)期)。