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　紡織制造行業(yè)類周期的紡織制造行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況較2015年進(jìn)一步惡化,估計(jì)到2017年會(huì)逐步見(jiàn)底,主要原因在于部分訂單轉(zhuǎn)移到東南亞致整體產(chǎn)能利用率未達(dá)較好狀態(tài);從原材料結(jié)構(gòu)來(lái)看,近幾年化纖比例逐步提升,一是化纖經(jīng)過(guò)20-30年的發(fā)展生產(chǎn)技術(shù)逐步成熟、成本趨于下降,二是自然資源有限,作為天然纖維替代品的化纖能夠有效滿足增加的需求,但整體而言短期內(nèi)棉花在原材料中的主導(dǎo)作用無(wú)法替代。

　　品牌服飾國(guó)內(nèi)品牌服飾處于轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中,國(guó)內(nèi)品牌服飾普遍缺乏企劃和研發(fā)能力,產(chǎn)品特色不明顯,無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)者日益?zhèn)€性化的需求,品牌的打造仍需要長(zhǎng)時(shí)間沉淀;從跟蹤的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,前三季度龍頭企業(yè)表現(xiàn)略好,能夠維持一定的增長(zhǎng),高端女裝雖然延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì),但整體而言下滑的幅度逐步收窄;

　　我們的投資邏輯

　　(1)高景氣子行業(yè):跨境電商行業(yè)處于粗放、快速增長(zhǎng)階段,行業(yè)年均增速超過(guò)30%,具備強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析能力和穩(wěn)健團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)可能獲得持續(xù)的增長(zhǎng),重點(diǎn)推薦跨境通;

　　(2)傳統(tǒng)龍頭企業(yè):國(guó)內(nèi)品牌服飾龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)效果初顯,龍頭企業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期積淀建立了供應(yīng)鏈、管理、經(jīng)營(yíng)模式及規(guī)模等諸多優(yōu)勢(shì),考慮到大眾品牌龐大的消費(fèi)群體、豐富的品類擴(kuò)張范圍以及相對(duì)較低的潮流迭代頻率,未來(lái)服裝行業(yè)最可能產(chǎn)生的大牛股即居于此列,隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的不斷優(yōu)化,低估值龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)突圍的概率尤為顯著,推薦海瀾之家、喬治白和航民股份;

　　(3)轉(zhuǎn)型明確發(fā)展空間大的企業(yè):品牌服飾企業(yè)基于傳統(tǒng)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)與符合新型發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)嫁接,有望突破成長(zhǎng)瓶頸、開(kāi)拓新的增長(zhǎng)空間,建議關(guān)注轉(zhuǎn)型明確且準(zhǔn)備充分的企業(yè),推薦南極電商、華孚色紡和美盛文化;

　　(4)關(guān)注短期有業(yè)績(jī)支撐、具備并購(gòu)預(yù)期的高端品牌,如歌力思。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:終端消費(fèi)進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn);多元化業(yè)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)。