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目前PTA處于自2008年以來階段性的底部，4200-5000區間盤整一年半之久。近幾日上游PX亞洲平均報價787美元/噸，折算PTA成本4823元左右，成本端支撐下移但仍在，預計在現貨在4600附近企穩。

　　一、利多因素

　　1.近日美指，外盤原油雙雙大漲

　　十一假期期間美指突然發力，但美國九月非農數據不及預期，美國聯邦基金利率期貨顯示12月加息概率不到50%。10月7日英鎊意外閃崩逾10%，創下英國脫歐公投以來最大盤中跌幅。美原油及布油自9月28日連續上漲，氣勢洶洶，下文成本端會給出具體分析。

　　綜合而言，預計美元后市將迎來回調，在前高97.57一線附近將面臨很強阻力，預計突破的可能性不高，節后大宗商品走勢會迎來嚴重的兩極分化，黑色系列受房地產調控新政影響，很大概率低開，先揚后抑。能化受原油走勢影響，高開高走的可能性偏大。

　　2.成本端明顯利好

　　9月28日OPEC同意把產量凍結在3250-3300萬桶/天的水平，對市場情緒的提振明顯。目前對于協議的生效時間、各產油國的份額、凍產任務以及持續時間均未知(根據OPEC月報中對于產量的數據顯示，8月OPEC產量為3323.7萬桶/天)。今年以來，雖說沙特產量持續刷新高位，但是沙特原油庫存卻不斷走低，說明沙特目前產量并不能滿足供應，需要庫存補充，也以為說當前的產量有可能高估。其他方面，目前框架性協議未涉及到伊朗、尼日利亞和利比亞的限制，但是這幾個國家也是目前OPEC國家中除了沙特外擁有剩余產能的國家，因此凍產的效果仍需考慮到意外斷供的尼日利亞和利比亞能否復產的影響。但是總體而言，OPEC此番的表態也說明，各成員國的分歧沒有此前嚴重，我們仍把OPEC的凍產預期作為油價兜底的因素，且會議后，兜底的作用更為強勁。

　　9月28日EIA公布石油數據，美國原油庫欣繼續意外回落，主要受到進口量減少的影響，但是隱含需求卻減少110.6萬桶/天，基本上修正了上周該數據對煉廠投放的偏差。煉廠加工由于西海岸煉廠開工率回落而減少，也傳導到原油進口量的減少上。上周汽油需求大幅減少82.9萬桶/天，回落至正常的淡季區間，主要由于產量調整項大幅減少，上周整體數據修正了前幾周數據紊亂的情況。汽油消費淡季、煉廠檢修導致開工回落等趨勢明確。后續煉廠10月初預計達到檢修高峰而后恢復。

　　綜合而言，油價方面，預計震蕩偏強，等待季節性檢修過后需求的恢復。后市原油很大概率突破前高，走出一波上漲行情，目標位上看55至60，布油突破前高后有望上看65至70一線阻力，突破前高的節點很可能在美國大選結束后。成本端支撐PTA價格反彈。

　　3.下游聚酯企業開工率將快速回升

　　隨著G20峰會結束，聚酯企業開工率自上周開始持續回升。據我公司調研，聚酯負荷已經回升至75%以上，江浙織機負荷回升至70%以上。短期內，下游裝置開工率快速回升，并且面臨國慶節假期，下游企業適度備貨，而且恒力石化2#線220萬裝置和海南逸盛石化600萬裝置兩套大型裝置檢修，PTA開工率將難有明顯回升。因此，短期供需面較好，價格或保持振蕩偏強走勢。

　　4.中國PX進口依賴度高居不下

　　從全球的PX格局來看，PX供應缺口集中在亞洲，約480萬噸/年，其缺口基本由中東補足，以及少量歐美貨源流入亞洲。而中國PX進口依賴度也居高不下。PTA與棉花存在間接替代關系，尤其是在棉花緊缺且價格高企時，滌綸短纖對棉花的替代預期加強，從而PTA與棉花的相關性大大加強。隨著冬季的到來，對棉花的需求不斷上升，間接導致都PTA的需求也會增加。從亞洲的PX格局來看，亞洲主要PX貿易集中地在中國，輸出國主要是韓國，日本，以及中東，東南亞，貨源流向亞洲主要貿易集中地在中國。中國PX的缺口在1200萬噸左右，韓國，日本，新加坡泰國為主要出口國。2015年全年中國進口PX達1165萬噸，依賴度高居不下。

　　二、利空因素

　　1.加工費回調,成本面的支撐作用將減弱或限制反彈

　　目前供給過剩仍是PTA的主要壓力，因此決定了行業的加工費將維持低位振蕩。按照目前的PX價格折算，PTA加工費回升至450元/噸左史，雖然進低于700元/噸左史的理論盈虧平衡水平，但是已經自低位上升至年內平均值附近，較6月以來有了明顯好轉。隨著加工費回調，成本面的支撐作用將減弱，PTA價格反彈空間也將因此受限。

　　2.國內城市樓市新政不斷

　　受高房價沖擊影響，國內多個房地產過熱城市出臺樓市新政，之前主流預計寬松的貨幣政策空間將受到壓制。

　　綜上所述，市場焦點依舊在供需面。雖然加工費回調,成本面的支撐作用將減弱或限制反彈，但是由于PTA裝置檢修及聚酯企業開工率回升，國慶節假期下游適度備貨，原油連續上漲令PTA基本面短期向好，OPEC意外達成凍產協議且出于10月PTA檢修計劃擔憂，市場賣盤惜售，加之成本端PX報價堅挺，PTA下探空間有限。PTA底部強支撐在4650至4600附近，上方阻力目標位在4800至4900一線。四季度預計在前低4600附近將形成三次探底，若沒有明顯的黑天鵝系統性風險事件影響，預計后市PTA價格將止跌企穩，先抑后揚，震蕩走高的可能性在加大，后市在目前4600附近低位支撐處，不建議過分看空，建議空單落袋為安，多單在控制好倉位的同時，可以背靠重要支撐處逢低買入。