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自4月18日盤中創出年內新低7450元/噸之后，國內PTA(7984,2.00,0.03%)主力1309合約展開了逐步回升的走勢。然而，步入5月份，除去5月2日低開高走的走勢之外，在其他的大部分時間里面，期價均圍繞7700-7900元/噸的區間展開震蕩整理的態勢，短期內面臨方向性的選擇，一旦有效突破這個區間，那么，新一輪的行情就此展開。就筆者的觀點而言，隨著美元的強勢上漲、上游PX價格重心的下移以及PTA開工率的快速回升，后期PTA1309合約突破下行的概率較大。不過，考慮到宏觀層面的不確定性，入場的空單需要嚴格做好止損的準備。 

一、美元強勢上漲壓制商品價格 

今年2月1日，美元指數跌穿79大關并快速收復，技術上呈現出三重底的形態，底部支撐跡象明顯。隨后指數逐步上行并于5月17日突破前期84.1的重要壓力位，創出自2010年7月以來的新高，強勢格局一覽無遺。究其原因，日本、歐洲、澳大利亞等國家相繼實行的新一輪量化寬松政策導致這些國家兌美元的匯率不斷走低，與此同時，由于美國國內經濟的穩步復蘇，市場關于QE3減磅乃至退出的呼聲較以往明顯增強，這也為后期美元進一步走強奠定了堅實的基礎。另外，從近期公布的財政數據來看，由于美國國內經濟狀況的好轉，其財政預算赤字降速快于預期，財政狀況的好轉有助于海外資本流向美國，提高美元資產的吸引力，當然也包括美元自身在內。因此，在美元走強預期的情況下，大宗商品價格或將集體承壓下行。 

圖1：美元指數日K線圖 

二、上游PX價格重心下移 

春節之后，國內PTA生產企業為了應對連續大幅虧損的局面，紛紛采取了降低開工率的舉措，以此爭奪亞洲地區PX的定價權。從整個過程來看，國內PTA生產企業逐步占據優勢，外盤PX價格自2月中旬的1700美元/噸的水平之上一路下跌至4月初的1400美元/噸，與此同時，4月份PX亞洲ACP合同價也最終定格在這一水平。然而，雙方5月份合同價的談判最終破裂，這或許預示著PX生產企業定價權的喪失，勝利的天枰開始向PTA生產企業靠攏，究其深層次的原因則是PX供不應求局面的逆轉。5月中旬，韓國S-oil位于昂山的100萬噸PX及韓國HCP的2條共116萬噸PX裝置相繼完成檢修并重啟生產。并且，按照計劃來看，6月份之后，國內將有2套PX新增產能陸續投入生產，分別是位于四川的中石油68萬噸及位于福建的騰龍芳烴80萬噸。更為重要的是，今年前4個月國內PX進口量大幅攀升，繼3月份月度進口創出82.9萬噸的歷史新高之后，4月份的進口量僅小幅下滑至80萬噸，1-4月份PX累計進口量為306.5萬噸，較去年同期大幅增加近54%。因此，在供應逐步增加的情況下，后期PX價格重心或繼續下移。 

圖2：國內PX月度進口量