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據(jù)筆者觀察，原因有以下幾點：一是部分資金進(jìn)入產(chǎn)能過剩行業(yè)，很難獲得盈利；二是早前刺激政策帶動的項目進(jìn)入還款與付息高峰期；三是大型企業(yè)獲得的廉價貸款，沒有投到實體經(jīng)濟(jì)反而進(jìn)入收益率較高的信托領(lǐng)域，高價帶給小企業(yè)，造成了資金重復(fù)計算與小企業(yè)的高成本。筆者認(rèn)為，部分中小出口企業(yè)恐怕也存在這種情況。

五是出于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型考慮，淘汰高污染、高耗能的設(shè)備也勢在必行，這也將給本就疲軟的出口更添壓力。

轉(zhuǎn)看進(jìn)口數(shù)據(jù)，凸顯內(nèi)需的疲軟，同樣令人擔(dān)心。5月進(jìn)口增速由升轉(zhuǎn)降，同比增速下降0.3%，比4月的16.8%大幅回落了17.1個百分點。而出口略好于進(jìn)口也導(dǎo)致當(dāng)月貿(mào)易順差204.3億美元。

這恰恰顯示，當(dāng)前國內(nèi)需求也未恢復(fù)，這也是為什么筆者早前質(zhì)疑5月PMI反季節(jié)性回升的原因。綜合進(jìn)出口以及發(fā)電和運輸量、工業(yè)品價格通縮等數(shù)據(jù)分析，筆者認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)仍舊處于下滑之中。

如此看來，下半年中國經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇，關(guān)鍵要在于宏觀政策能否真正“穩(wěn)住“。僅就政策而言，筆者認(rèn)為，下半年貨幣政策空間有限。畢竟未來貨幣政策仍要受制于通脹、房價，以及資本流入的壓力。

而財政方面，鑒于今年比去年赤字預(yù)算增加了4000億，而且1－4月財政支出增速大大低于過去5年，以及土地轉(zhuǎn)讓收入大幅增加等原因，未來實現(xiàn)積極財政政策的空間仍然存在。筆者建議，加快減稅、增加轉(zhuǎn)移支付給低收入人群和財政撥款加大基建投入等政策的推出，來抵制經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑。

當(dāng)然，針對疲軟的出口形勢，也應(yīng)該加大對出口商的保護(hù)力度，遏制海外貿(mào)易保護(hù)主義。特別是短期內(nèi)防止人民幣進(jìn)一步升值，為出口企業(yè)轉(zhuǎn)型贏得時間。筆者認(rèn)為，當(dāng)前人民幣兌美元匯率已算均衡水平附近，年內(nèi)不應(yīng)再有升值。