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*聯訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩

5月的貿易數據確實挺出乎意料的。我認為主要原因包括監管部門出臺了多項打擊虛假貿易的措施，這對5月貿易數據的影響很大；5月人民幣大幅升值，這對中國加工貿易出口的影響也應該非常明顯。

同時，5月整個全球經濟并沒有有效的上行，雖然1-4月歐美出現了一定程度的經濟復蘇，但5月經濟增長回踩的跡象又比較明顯，這對外需造成了一定程度的打擊。

還有一個需要注意的因素是去年5月中國的貿易數據是很不錯的，基數高也會影響5月的同比增長數據。

*招商證券宏觀研究主管謝亞軒：

進出口都有下降，這就是外管局20號文的影響體現了。不僅是出口有虛增，進口也含有虛報情況。海關和外管局的協力聯動來減少虛假貿易成分，進出口增長出現下降是不意外的，這也有利于我們對進出口形勢有更清醒的認識。

現在看5月份數據，出口面臨的局面不是很樂觀，當然單月數據也不能完全說明問題。進口下降說明內需還是不強，這與工業增加值數字是呼應的。順差規模還算穩定。外匯占款方面，我們預計5月份外匯占款在1,500-2,000億元左右，比之前幾個月有相對明顯的下降，這是因為貨物流下降后資金流規模相應減少。但我不認為當月外匯占款會回落到零上下、甚至是負，這與近期全球資本流動逐步恢復正常這個大趨勢還是不一樣。現在就是一個把泡沫擠掉、恢復正常的過程，問題有但不嚴重。

人民幣匯率方面，把虛假貿易成份去掉以后，肯定會促進人民幣升值預期的分化，后期更有可能出現波動。央行會考察幾點：海關數據、資金流動和匯率是否體現出供求均衡的狀況，預期出現分化而不是單一看升值，這時它可能會找時機推進匯改。

*廣發銀行資深交易員顏巖：

貿易數據降幅如此之大超出了我們的預期。之前外管局發文要求擠壓虛假貿易中的外匯套利活動，有利于清除貿易中的虛假成分，幫助我們得到一個真實的貿易增長情況。加上去年同期的高基數影響，導致今年5月貿易數據下降。同時5月PMI顯示新出口訂單低于50%，顯示外需狀況不樂觀。

現在來看，外圍情況在改善，量化寬松規模可能收縮，有助于減少熱錢流入規模的壓力。人民幣持續升值的壓力開始減緩，貿易數據開始體現出其真實的增長水平，而且美國經濟復蘇有利于未來出口增速提高。但即使貿易狀況改善也難以改變國內經濟運行的趨勢，未來還是要靠投資拉動。在央行通脹管理謹慎和經濟下滑容忍度提高的情況下，短期內貨幣政策難有大幅放松。

*首創證券研究所副所長王劍輝：

5月的貿易數據一方面顯示無論是海外還是國內的需求恢復，都比預期的要慢。之前公布的PMI的一些指標也反映出了這個情況。

而另一方面就是之前的虛假貿易數據問題，在商務部和海關出臺了一系列嚴格的檢查措施之后，貿易數據的水分被擠出去不少，數據就出現了明顯的回落。我們認為5月的數據也能反映目前中國真實的貿易情況。

目前看，二季度的各項經濟數據應該都會是比較低的，但預計三季度將有明顯的回升，所以應該還不用調整對全年數據的預測。

*中國銀行國際金融研究所主管溫彬：

在預期之中，只是下得幅度比較大，是暫時性的、很正常的。下得幅度較大再次印證前四個月轉口套利是推動貿易大增的主要因素之一，監管層出手后，出口迅速回落也是很正常的。進口下滑則反映出實體經濟需求疲軟。

貿易順差回落到200多億有利于中國貿易平衡，有助于減緩結售匯順差，減輕央行沖銷外匯占款的壓力，有利于央行貨幣政策調控。

*交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉：

不管出口抑或進口都比市場預期要低，尤其進口已經是負增長。不過進口增速回落除了反映內需比較弱外，還有一點是受低基數的影響。

外管局“擠水分”行動是有影響的，讓數據開始回歸真實，也說明現在國際經濟形勢不是太明朗，現在比較明確有復蘇態勢的是美國，但歐日問題仍比較多。整個出口前景還是有蠻多不確定性，今年外部環境預計只會有一個略好的改善。

擠擠水分，全年保持10%的出口增長還是有可能實現的，因為美國復蘇勢頭還是不錯，能保持下去。美國勢頭不錯會對全球經濟起到一個穩定的作用，對中國更有很大好處。